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来源：兴业期货
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周度汇总及核心品种
多头格局：铜、锡、棕榈油、国债、铝
空头格局：纯碱、玻璃、螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭
震荡格局：锌、镍、工业硅、生猪、白糖、股指、氧化铝、多晶硅、橡胶、碳酸锂、黄金、白银、棉花、原油
标绿：下周乐观程度边际转悲观
标红：下周悲观程度边际转积极
焦炭：谨慎看跌
核心逻辑：焦炭连续2轮降价后，焦企盈利已显著恶化，不过入炉煤价格下跌或将削弱焦企减产动能。并且，国内终端需求疲弱的情况下，我国钢铁产业链负反馈风险兑现，高炉铁水产量已降至235万吨，未来还有进一步下行空间。供需双降，焦炭供需结构松平衡，本周全口径焦炭库存持基本持平，高位运行，焦企库存继续被动增加。预计下周焦炭价格震荡向下。
策略建议：新单逢反弹抛空01合约。
沪铝：震荡格局
核心逻辑：宏观面，短期流动性压力减弱；中观面，产业顺畅去库带来支撑，全球亦维持供需偏紧；微观面，短期仍呈现反弹趋势。
策略建议：短期反弹趋势或延续，建议持有多头策略，盈亏比2.01，建议仓位为10%，持有1周内预期最大亏损幅度为2.8%。
2
宏观回顾与期货市场周度展望
金融衍生品
股指：震荡格局
核心逻辑：海外方面，美联储7月议息会议维持利率不变，GDP与PCE数据低于预期使加息预期有所缓和，但中东局势僵持，若油价居高不下，加息仍是大概率事件。国内方面，7月政治局会议整体基调较为积极，在资本市场方面，定调由“稳信心”进阶为“提韧性”，体现出对股市的呵护态度。基本面，7月中国PMI超季节性回落，生产强、外需强、内需弱、新经济强、旧经济承压的分化进一步显现。产业方面，微软、亚马逊业绩公布，云业务高速增长传递需求旺盛信号，稳定市场信心，但高估值下收益能否兑现仍是主要担忧。资金面，本周长鑫科技上市平稳落地，宽基ETF净流入提升至918亿元以上，下方托底力量持续。
策略建议：股指有望企稳回升，但整体以震荡修复为主，在地缘局势显著改善、AI链新叙事出现前，行情空间受限。
国债：谨慎看多
核心逻辑：宏观，PMI表现较上月回落，且不及市场预期，内需仍偏弱。流动性，重要会议上对货币政策态度较为积极，叠加央行月末流动性呵护意图较强，市场对资金面预期偏乐观。微观，TL合约涨势较为强劲，但T合约受估值影响，存在一定制约。
策略建议：债市情绪有所好转，但部分合约估值压力仍存，TL合约强势或有望延续，3*T-TL价差收敛机会可继续关注。
贵金属
黄金/白银：震荡格局
核心逻辑：宏观面，虽然美联储加息预期暂不具备趋势性转向的条件，但特朗普政府再度TACO，地缘局势短线缓和，仍有助于边际上减轻市场对于美联储加息的担忧。微观面，随着AI科技股调整，7月以来金银ETF资金出现回流迹象，但持续性仍待观察。金银下方关键支撑位仍有效，上方50日均线附近阻力较强。预计金银整体处于震荡筑底阶段，趋势性驱动不足，投资者需保持耐心与定力。
策略建议：单边暂时观望。
有色金属
沪铜：谨慎看多
核心逻辑：宏观，美联储保持利率不变，虽然内部分歧仍较大，但短期流动性压力减弱，且美元指数大幅回落。中观，冶炼加工费仍在进一步走低，矿端紧张格局不断加剧，现实需求虽然表现一般，但在“算力金属”预期下，需求预期偏乐观。国内社会库存出现企稳，但全球库存仍处于偏低水平，且CL价差小幅走高，结构性紧缺持续；微观，近月升水进一步加大。
策略建议：CU2609多单持有。
沪铝：多头格局
核心逻辑：宏观面，短期流动性压力减弱；中观面，产业顺畅去库带来支撑，全球亦维持供需偏紧；微观面，短期仍呈现反弹趋势。
策略建议：短期反弹趋势或延续，建议持有多头策略，盈亏比2.01，建议仓位为10%，持有1周内预期最大亏损幅度为2.8%。
氧化铝：震荡格局
核心逻辑：中观，矿端政策始终未落地，市场对政策落空预期明显增强。氧化铝供需方面，过剩格局仍在持续，印尼出口事件对供给影响预计有限，国内库存仍在累库，且后续产能仍有增长空间，需求端难有增量。微观，现货低价成交，期货价格跌破前低，市场情绪偏空，但当前价格已低于成本，价格进一步向下空间或有限。
策略建议：价格或在【2600，2750】间运行。
沪镍：震荡格局
核心逻辑：宏观，美伊冲突持续，但美国PCE物价指数、二季度GDP初值略低于预期，加息预期有所缓和。中观，缺乏方向性驱动，一方面原料扰动下，镍小幅减产，显性库存边际去化提振市场情绪；另一方面，需求表现平淡，高库存短期难有显著改善。
策略建议：当前镍行情仍由供应端主导，在印尼镍矿配额增量没有新增消息的情况下，预计维持震荡，运行区间在【130000，135000】附近。
沪锌：震荡格局
核心逻辑：宏观，美伊冲突持续，但美国PCE物价指数、二季度GDP初值略低于预期，加息预期有所缓和。中观，内外表现分化。国内锌冶炼厂开工较为积极，叠加需求淡季，库存持续累积，价格上方承压；而海外冶炼厂生产扰动频发、LME库存低位震荡，且存在挤仓风险。整体来看，过剩格局下沪锌上方承压，但锌锭出口盈利修复对下方形成支撑。
策略建议：预计锌价在【24500，25200】区间运行，关注出口窗口打开情况。
沪锡：谨慎看多
核心逻辑：宏观，美联储内部虽然分歧较大，但维持利率不变，流动性压力减弱。中观，锡矿供给偏紧担忧仍难以消退，原料仍偏紧。需求方面传统消费仍处于淡季，但新兴领域韧性偏强，叠加“算力金属”强化需求预期。微观，上涨连续4日收涨，走势偏强。
策略建议：SN2609前多持有。
新能源金属
工业硅：震荡格局
核心逻辑：中观面，西南丰水期开工充分释放、复产进入尾声，总供应或出现边际下降；不过库存高位仍压制上方空间。微观面，进一步下跌空间或有限，预计维持低位震荡。
策略建议：当前期货、期权策略短期盈亏比不佳，建议暂观望。
多晶硅：震荡格局
核心逻辑：政策端，监管开展价格合规指导，成本核算管理将强化；此外在《工业绿色低碳发展“十五五”规划》中大幅提高多晶硅生产绿电使用比例，也提供需求支撑。微观面，当前价格处于历史低位，继续下行空间或有限。
策略建议：政策托底支撑强化，短期存在一定向上驱动，可逢低买入PS2609合约，盈亏比1.88，建议仓位10%，持有1周内预期最大亏损幅度为3.1%。
能源化工
原油：震荡格局
核心逻辑：地缘方面，伊朗宣布恢复海峡通航，美军调整封锁姿态，出现自6月冲突升级以来较为显著的降级信号。微观面，进入区间宽幅震荡概率放大。
策略建议：短期单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。
黑色金属
钢材：谨慎看跌
核心逻辑：钢厂盈利下滑、高炉减产趋势延续。供需双弱，本周钢材库存继续被动增库，累库速度边际放缓。终端需求弱、高炉减产背景下，钢铁产业链负反馈风险逐渐兑现，炉料价格跌势扩大。预计下周螺纹、热卷期价或将震荡下行运行。关注增量稳增长政策信息。
策略建议：继续持有螺纹10合约卖出虚值看涨期权头寸。
铁矿：谨慎看跌
核心逻辑：
季节性规律看，进口矿发运中枢将逐渐抬升。国内钢厂盈利恶化、高炉减产，铁水日产已降至235万吨附近，未来仍有减产空间。进口矿供需结构或将边际转弱，高库存压力显现。预计下周铁矿价格将再度下探矿山边际成本线。未来关注国内增量稳增长政策信息、地缘局势以及海运成本变化。
策略建议：仍可卖出09合约虚值看涨期权头寸。
焦煤/焦炭：谨慎看跌
核心逻辑：
焦煤：虽然国内煤矿复产缓慢，但国内迎峰度夏期间，能源保供、经济稳增长压力或促使地方政府推动煤矿复产。且进口煤增多。国内钢铁产业链负反馈风险已逐渐兑现，高炉铁水产量已降至235万吨附近，未来减产趋势将延续。焦煤供需缺口已收敛、本周全口径库存转增。预计下周焦煤价格震荡向下。接下来关注安全生产与保供政策博弈，以及国内增量稳增长政策信息。
焦炭：焦炭连续2轮降价后，焦企盈利已显著恶化，不过入炉煤价格下跌或将削弱焦企减产动能。并且，国内终端需求疲弱的情况下，我国钢铁产业链负反馈风险兑现，高炉铁水产量已降至235万吨，未来还有进一步下行空间。供需双降，焦炭供需结构松平衡，本周全口径焦炭库存持基本持平，高位运行，焦企库存继续被动增加。预计下周焦炭价格震荡向下。关注国内增量稳增长政策信息。
策略建议：逢反弹抛空01合约。
纯碱：谨慎看跌
核心逻辑：纯碱产能过剩格局未变，碱厂仍旧依赖装置检修来控制产量，供应约束不足。下游浮法及光伏玻璃厂冷修计划有所增多。若无有效产能出清，纯碱价格驱动仍旧向下，缺乏反转条件。维持纯碱空头思路不变。关注国内增量稳增长政策与反内卷政策信号。
策略建议：新单逢反弹抛空09合约。
玻璃：谨慎看跌
核心逻辑：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变。随着行业全面亏损持续时间增多，玻璃厂冷修计划有所增多，但仍不足以扭转玻璃供需结构。在供给收缩幅度扩大、推动存量库存消化前，玻璃价格或继续震荡向下。关注国内增量稳增长政策与反内卷政策信号。
策略建议：追空性价比较低，新单把握反弹抛空09合约的机会。
农产品
棉花：震荡格局
核心逻辑：中观面，抛储成交表现良好，但供应增量持续施压；国内下游需求维持淡季表现，布厂负荷暂稳，成品小幅累库。微观面，价格维持高位震荡格局。
策略建议：短期单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。
生猪：震荡格局
核心逻辑：中观面，市场猪源供应充足，需求增长幅度受限；微观面，上方空间仍受限，底部震荡运行为主。
策略建议：维持供强需弱格局，但下方亦有政策托底，近月暂不建议追空。
棕榈油：谨慎看多
核心逻辑：宏观，中东局势仍在持续反复，原油价格波动加大，但在能源安全诉求下，对生物柴油需求提振不断强化。中观，旺产季下，供给担忧仍难以消退，现实库存压力仍存。但天气减产在短期内虽然难以兑现，但市场对厄尔尼诺预期偏强，仍存在天气炒作对价格提振的空间。
策略建议：P2701合约多单继续持有。
白糖：底部震荡
核心逻辑：
国内方面，弱消费、高库存、叠加前期进口白糖与糖浆到港，供应宽松格局难以改善。海外方面，印度气象局称，8月季风降雨或将显著低于长期均值，再度面临干旱风险。巴西产区持续降雨将继续延迟甘蔗收割与压榨进度。厄尔尼诺天气，导致远月白糖减产的预期仍难以证伪。微观面，国内制糖企业报价已普遍低于生产成本。预计白糖价格继续震荡寻底。
策略建议：卖出09合约虚值看涨期权头寸。
数据来源：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部
编辑日期：2026年8月2日
以上内容为兴业期货投资咨询部周度策略报告《中东地缘局势反复，经济新旧动能持续分化》。
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责任编辑：赵思远
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